NuScale Power（SMR.US）
NuScale Power 是轻水小型模块化反应堆技术商，卡在基荷电力设备与核电许可环节，其 US600 和 US460 两款设计已获得美国核管理委员会设计批准。 公司已与 20 多家企业签署谅解备忘录，覆盖 10 多个国家，并持有 500 多项全球专利。
一、主营业务与产品矩阵
- 核动力模块（核心）：NuScale Power Module 采用轻水小型模块化反应堆路线，单模块功率已从 50MW 升级到 77MW；美国核管理委员会已批准公司两款 SMR 设计，公司持有 500 多项全球专利。
- 模块化电站系统：模块可按 2、4、6、8、12 个组合成系统；US460 由 6 个 77MW 模块集成，总功率 460MWe；US600 由 12 个模块集成，总功率 600MWe。12 个 77MW 模块系统可为 AI 数据中心提供近 1GW 电力。
- 项目开发与商业部署：公司已与 20 多家企业签署谅解备忘录，覆盖 10 多个国家；罗马尼亚规划 6 模块、462MW 电站以替代退役煤电厂，TVA 场景最高可达 6GW 新增发电容量。
- 生命周期服务：公司围绕模块 60 年使用寿命提供售前和售后服务，将一次性模块销售延展为长期服务收入。
二、产业链位置
所属子板块基荷电力·燃料与矿产
上游 · 谁给它供货
其他1
Doosan Enerbility
↓供应
NuScale Power
本页 · 产业链位置
↓供货
下游 · 谁在采购
其他1
Standard Power
三、各家研报目标价一览
| 出具日期 | 机构 | 目标价 | 评级 / 要点 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-24 | 汇丰 | $13 | Hold |
四、竞争格局
截至 2026 年 4 月，小型模块化反应堆仍处于商业化早期，市场结构尚未收敛。美国核管理委员会已批准两款 SMR 设计，均为 NuScale 设计，但尚未收到建设运营许可申请；同时，多款第三代+反应堆设计仍在监管审查中，意味着客户、监管和资本资源仍需在多种技术路线间分配。NuScale 的位置偏向先发标准化设备商：其模块功率从 50MW 升级到 77MW，可通过 2 至 12 个模块组合覆盖 460MWe、600MWe 乃至近 1GW 场景，并以 500 多项专利和 NRC 设计批准形成门槛。短板同样清楚：公司尚未把设计批准转化为建设运营许可和确定订单，谅解备忘录到收入之间还有融资、选址和许可环节。
五、投资视角：多空逻辑
多头（催化）
- 监管批准构成稀缺壁垒 — 美国核管理委员会已批准 NuScale 两款 SMR 设计，公司还持有 500 多项全球专利。
- 模块升级提升单堆经济性 — 单模块功率由 50MW 提升至 77MW，12 模块系统可为 AI 数据中心提供近 1GW 电力。
- 项目储备提供需求想象空间 — 公司已与 20 多家企业签署谅解备忘录，覆盖 10 多个国家，罗马尼亚 462MW 项目和 TVA 最高 6GW 场景给出具体落点。
- 长期服务拉长价值周期 — 公司可围绕模块 60 年寿命捕获售前和售后服务收入。
- 卖方基准情形假设商业化自 2030 年启动 — 汇丰预计首个动力模块 2030 年商业运营，2035 年部署量升至 20 个模块，2040 年升至 40 个模块（汇丰，2026-04-24）。
空头（风险）
- 设计批准尚未转化为建设运营许可 — 截至 2026 年 4 月，美国核管理委员会尚未收到公司两款已批准设计的建设运营许可申请，从设计批准到电站投运仍有监管和工程门槛。
- 首堆时间存在区间风险 — 汇丰对首模块商业运营给出 2028、2030、2032 三种情形，执行进度仍不确定（汇丰，2026-04-24）。
- 谅解备忘录不等于订单 — 20 多家企业、10 多个国家的部署意向尚未体现为建设运营许可或确定收入，项目仍需融资、选址和客户最终承诺。
- 技术路线竞争尚未收敛 — 监管审查中仍有多款第三代+反应堆设计，NuScale 的轻水 SMR 需要与其他先进反应堆路线争夺客户和资源。
数据来源
- 汇丰《US Nuclear：SMRs to fuel AI dominance》2026-04-24
- 瑞银《Q~Series：What Is Driving the Surge in Global Battery Storage Demand？》2026-04-20
- 西南证券《海外核电专题报告：从基荷能源到科技引擎，AI巨头的战略押注与投资逻辑重构》2026-03-05
- 瑞银《Equity Strategy：The Theme~ometer：Back in AI~ction》2026-02-19
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产